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工程机械全年累计销量创新高 光伏行业2019 年业绩获支撑

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【工程机械】10 月挖掘机同比+45%,全年累计销量创历史新高

1) 10 月挖掘机销量 15274 台,同比+44.9%,环比+14%。1-10 月挖机销量已突破 17 万台,超越 2011 年同期历史最高水平,我们预计 Q4 挖机销量有望达 5 万台(同比+30%),全年有望超 20 万台(同比+43%)。

2) 三一重工稳居第一,国产品牌市占率持续提升。10 月三一重工销量3546 台,单月市占率 23.22%,增速领先行业,龙头地位稳固;1-10 月累计销量 39173 台,累计市占率 22.84%。卡特彼勒、徐工、柳工紧随其后,单月市占率分别为 12.16%、11.95%、8.31%。本月国产品牌市占率 57.95%,日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为 14.06%、11.81%、16.18%,其中日系、欧美品牌份额均存在小幅下滑,韩系品牌份额持续回升。

3)出口销量同比持续高增长,小挖增速领先中大挖。10 月挖掘机出口销量 1782 台,同比+104.6%持续高增长,占比 11.67%基本维持稳定。2018年以来,挖掘机出口量同比增速维持在 70%以上,叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用,预计未来出口销量依旧维持高增长。就吨位销售情况分析,10 月小挖、中挖、大挖销量分别为 7750 台、5362台、2162 台,同比增长 52.89%、39.96%、31.75%,分别占比 51%、35%、14%。小挖势头强劲占比持续扩大。

4)高周转地产开发加速设备需求,基建项目投资有望提速。9 月房地产投资完成额同比上涨 8.9%;前九月房屋新开工面积累计同比+16.4%,基建投资累计同比上涨 3.3%。近期国家政策放松,以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,全年来看,我们预计基建投资同比增长 8%。此外1-9 月房屋新开工面积累计同比+16.4%,与商品房销售面积增速(+2.9%)产生分化,可推断开发商为缓解经营压力主动采取快开工、快开盘、快回款的高周转模式,我们认为这也是工程机械下游需求持续旺盛的原因之一。投资建议:持续首推【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

【光伏】行业迎来重大转折,2019 年业绩获支撑

1、 政策转向积极,上调行业需求预期,预计 2019 年装机同比增长 25%。我们认为自 531 以来的行业低潮已经过去,政策历史大底已经出现。根据东吴电新预测,2018 年国内和全球装机量分别为40GW、95GW.2019 年国内新增装机量上调至 50GW(原预测是 35GW),同比+25%;海外新增装机量上调至 120GW,同比+26%。风险提示:经济增速不及预期;油价大幅波动风险;行业竞争环境恶化

2、政策有望进一步压缩非技术成本,加速平价进程。531 以来,光伏产业链各环节价格已经大幅降低了 30%-40%,光伏电站平均 EPC造价已经分别降至 4.0-4.5 元/W。我们认为后续政策有望进一步压缩非技术成本,并且随着光伏产业链价格继续下降,平价进程将大大加速。本轮周期出清后,我们预计光伏系统成本将达到3-3.5元/W左右的水平(和现在的4-4.5元相比,还有30%+的下降空间),光伏度电成本将降低至 0.3 元/度以下。全球光伏产业将出现一轮长度在 15 年以上的“全球平价上网大周期”。

3、投资建议:首推晶盛机电:2019 年光伏业务收入获重要支撑,半导体设备接力增长。市场认为光伏行业不景气会影响在手订单的执行和新接订单,实际 2018H1 晶盛合计取得光伏设备订单超 20 亿;截止到 Q3 末,公司未完成的光伏合同总计 27 亿。我们认为,随着后续政策对装机规模的放开,晶盛绑定中环等光伏龙头,有望受益于下游的持续扩张和单晶替代,2019 年光伏业务收入获得重要支撑,至 2020 年平价时代有望迎来高速增长。同时,公司半导体布局全球化已经稳定立足点,半导体业务进入订单爆发期。4)我们预计公司 2018 年-2020 年收入分别为 27 亿、30 亿、38 亿,净利润分别为 6.2 亿、8.2 亿、12.0 亿,对应 PE 分别为 22/16/11X。

【油服】国内油服市场不惧油价波动,持续加速投资

1、 中石油再次提速非常规油气增产增效。中石油旗下油服公司在成都召开本年度第四次页岩气和致密油开发专题研讨会,讨论如何全面加快页岩气和致密油气等非常规资源钻井压裂提质提速提产提效。在目前设备数量仍供不应求、技术瓶颈仍待突破、设备性能仍需提升、生产组织需更加高效的大背景下,整体油服作业量都在持续提升。在能源保供的强力指引下,我们认为油服行业的高景气具备持续性。而由于我国目前油气资源中,低品质油气已经占 80%以上,我们认为,非常规油气的开发开采将持续成为我国油服市场的重点,以及上市公司重要的业绩增长点。

2、 油价创近半年新低,但对油公司资本开支影响不大。截至 2018 年 11 月 10 日,布伦特原油期货结算价跌至 69.88 美金,创近半年新低。我们认为,在上一轮油价大跌的背景下,油公司成本现在基本落在 35-50 美金区间,目前油价的波动对资本开支实际影响不大。而 OPEC+的减产协议持续有望继续保持全球油气供给平衡状态。

3、 复苏进度不同,持续首推供需格局最好的压裂龙头。油服子行业众多,部分子行业仍处于产能出清阶段,而部分行业已经出现严重供不应求的状态。我们首推【压裂设备】板块,国内大马力压裂设备处于供不应求状态,我们预计未来两年压裂设备仍有较大规模采购,导致压裂设备有望在近三年持续保持供不应求状态。持续首推民营压裂设备龙头【杰瑞股份】,推荐中石化设备子公司【石化机械】。此外,板块持续复苏,推荐仍处于 PB 修复过程的【海油工程】,关注【中海油服】等。

2018年11月21日 21:32
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